Creative Commons License
Ця робота ліцензується за міжнародною ліцензією Creative Commons Attribution 4.0 International License.

Контроль за рухом капіталу: особливості сучасних підходів і висновки для України

320
5
Стаття(УКР)(.pdf)

Розкрито діалектику лібералізації та контролю руху капіталу в умовах глобальних трансформацій. Висвітлено переваги та негативи лібералізації міжнародних потоків капіталу для країн-реципієнтів. Розглянуто взаємозв’язок між лібералізацією рахунку операцій з капіталом і економічним зростанням, між припливом капіталу і появою нових ризиків. Проілюстровано суперечливі тенденції руху капіталу (зокрема, “Парадокс Лукаса” (“Lucas Paradox”) і “Загадки розміщення” (“Allocation Puzzle”).

В історичному контексті розглянуто інтенсивність скасування контролю за рухом капіталу (активна фаза у 1960-х роках, уповільнення – у 1970-х, відновлення – у 1980-х роках). Виявлено, що в сучасних умовах тенденція до лібералізації руху капіталу переважує застосування контролю. Показано, що в багатьох випадках лібералізація проходила в рамках руху до OECР, вступу до Єврозони, прийняття умов ст. VIII Статуту МВФ. Визначено три хвилі лібералізації країн – членів ОЕСР. Узагальнено підходи до лібералізації за темпом проведення: швидка (“Big Bang”) і послідовна (“Sequencing”). З’ясовано, що в більшості країн лібералізація руху капіталу проводилася за послідовним підходом. Установлено, що використання контролю, як інструменту нівелювання впливу припливу капіталу (зокрема, в Чилі, Бразилії, Колумбії, Малайзії, Таїланді) та відпливу капіталу (в Малайзії, Таїланді) доводить його переваги. Акцентовано увагу на останніх кризових періодах у країнах Балтії, Ісландії, Греції та на Кіпрі, де введення обмежень руху капіталу стабілізувало курс валюти та зупинило відплив капіталу.

Визначено, що нині тенденція до лібералізації більш помітна серед країн, які розвиваються, ніж розвинених. На основі узагальнення світового досвіду з’ясовано, що з метою управління припливом або відпливом капіталу органи монетарної влади застосовують частіше політику низьких процентних ставок, валютних інтервенцій, а рідше – фіскальну політику, контроль за рухом капіталу. Обгрунтовано необхідність застосування в Україні послідовного підходу до лібералізації в комбінації з інструментами контролю за рухом капіталу.

  1. Де Сото Э. Загадка капитала. Почему капитализмторжествует на Западе и терпит поражение во всем остальном мире. Москва:З АО “Олимп-Бизнес”, 2004. 271с.

  2. Rodrik D. The Globalization Paradox: Democracy and the Future of the World Economy. NewYork and London: W.W. Norton, 2011. 368 p. URL: https://drodrik.scholar.harvard.edu/publications/globalization-paradox-democracy-and-future-world-economy

  3. Korinek A. Regulating capital flows to emerging markets: An externality view. 2010. May. 39 p. URL: http://www.hec.unil.ch/documents/seminars/deep/404.pdf

  4. Gammoudi M., Cherif M. Capital Account Openness, Political Institutions and FDI in the MENA Region: An Empirical Investigation. Discussion Paper. 2015. February 18. No. 2015-10. 24 p. URL: http://www.economics-ejournal.org/economics/discussionpapers/2015-10

  5. Reinhart C.M., Reinhart V.R. Capital flow bonanzas: an encompassing view of the past and present. NBER Working Paper. 2008. September. No. 14321. URL: http://www.nber.org/papers/w14321.pdf

  6. Mendoza, E.G., Terrones, M.E. (2008, May). An Anatomy Of Credit Booms: Evidence From Macro Aggregates And Micro Data. NBER Working Paper, 14049. URL: http://www.nber.org/papers/w14049.pdf

  7. Dealing with large and volatile capital flows and the role of the IMF. (2016, September). ECB Occasional Paper Series, 180. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecbop180.en.pdf?f0001f5df909966d972f1df6047a5241

  8. Key Aspects of Macroprudential Policy. (2013, June 10). IMF Policy Papers. URL: https://www.imf.org/external/np/pp/eng/2013/061013b.pdf

  9. Increasing Resilience to Large and Volatile Capital Flows: the Role of Macroprudential Policies. (2017, September). IMF Policy Paper. URL: https://www.imf.org/en/Publications/Policy-Papers/Issues/2017/07/05/pp060217-increasing-resilience-to-large-and-volatile-capital-flows

  10. Ghosh, A.R., Qureshi, M.S. (2016, February). What’s In a Name? That Which We Call Capital Controls. IMF Working Paper. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2016/wp1625.pdf

  11. Klein, M. (2012). Capital Controls: Gates versus Walls. Brookings Papers on Economic Activity, 317-367. URL: https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/2012/09/2012b_Klein.pdf

  12. Bakker, A., Chapple, B. (2002, September 26). Advanced Country Experiences with Capital Account Liberalization. IMF Occasional Paper. URL: https://www.imf.org/external/pubs/nft/op/214/index.htm

  13. Nsouli, S.M., Rached, M., Funke, N. (2002, August 1). The Speed of Adjustment and the Sequencing of Economic Reforms: Issues and Guidelines for Policymakers. IMF Working Paper, 02/132. URL: https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2016/12/30/The-Speed-of-Adjustment-and-the-Sequencing-of-Economic-Reforms-Issues-and-Guidelines-for-15978

  14. Griffith-Jones, S., Gottschalk, R., Cirera, X. (2000, November). The OECD experience with capital account liberalisation. Brighton: Institute of Development Studies, University of Sussex. URL: https://www.ids.ac.uk/ids/global/finance/pdfs/caloecd2.pdf

  15. Balfour, O., Shelly, B., Soffer, R. (2005, August). Israel’s financial account liberalization. Bank of Israel. Foreign exchange activity department. URL: http://www.boi.org.il/deptdata/neumim/neum190e.pdf

  16. Robertson, J. (2016, October 27). How the Big Bang changed the City of London forever. BBC News. URL: http://www.bbc.com/news/business-37751599

  17. Yaguchi, M. (2018, February). Changes of Tokyo Financial Market: From a Perspective of a Global Financial Center. 3. URL: https://www.iima.or.jp/Docs/newsletter/2018/NL2018No_3_e.pdf

  18. Ariyoshi, A., Habermeier, K., Laurens, B., Otker-Robe, I., Canales-Kriljenko, J., Kirilenko, A. (2000, May 17). Capital Controls: Country Experiences with Their Use and Liberalization. IMF Occasional Paper. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/op/op190/index.htm

  19. Baba, C., Kokenyne, A. (2011, December). Effectiveness of Capital Controls in Selected Emerging Markets in the 2000s. IMF Working Paper. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp11281.pdf

  20. Cowan, K., De Gregorio, J. (2007). International borrowing, capital controls and the exchange rate: lessons from Chile. In S. Edwards (Ed.), Capital Controls and Capital Flows in Emerging Economies: Policies, Practices and Consequences (pp. 241-296). URL: http://www.nber.org/chapters/c0154

  21. Saborowski, C., Sanya, S., Weisfeld, H., Yepez, J. (2014, January). Effectiveness of Capital Outflow Restrictions. IMF Working Paper, WP/14/8. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2014/wp1408.pdf

  22. Grønn, A., Fredholm, M. (2013, December). Baltic and Icelandic Experience of Capital Flows and Capital Flow Measures. IMF Working Paper, WP/13/242. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2013/wp13242.pdf

  23. Article IV consultation press release; staff report; and statement by the executive director for Iceland. (2017, June). IMF Country Report, 17/163. URL: https://www.imf.org/en/Publications/CR/Issues/2017/06/22/Iceland-2017-Article-IV-Consultation-Press-Release-Staff-Report-and-Statement-by-the-44998

  24. Capital Flows Review of Experience with the Institutional View on the Liberalization and Management of Capital Flows. (2016, December). IMF Policy Paper. URL: https://www.imf.org/external/np/pp/eng/2016/110416a.pdf

  25. Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions. (2016, November 11). IMF report. URL: https://www.imf.org/en/Publications/Annual-Report-on-Exchange-Arrangements-and-Exchange-Restrictions/Issues/2017/01/25/Annual-Report-on-Exchange-Arrangements-and-Exchange-Restrictions-2016-43741

  26. Chinn, M., Ito, H. (2006, October). What Matters for Financial Development? Capital Controls, Institutions, and Interactions. Journal of Development Economics, 81, 1, 163-192. URL: http://web.pdx.edu/~ito/Chinn-Ito_website.htm

Повний текст