Creative Commons License
Ця робота ліцензується за міжнародною ліцензією Creative Commons Attribution 4.0 International License.

Вербальні інтервенції органів монетарної влади в умовах “нової нормальності”: орієнтири для НБУ

347
4
Стаття(УКР)(.pdf)

Висвітлено роль транспарентності центрального банку як передумови підвищення довіри економічних агентів до його політики. З’ясовано сутність вербальних інтервенцій як інструменту досягнення визначених цілей грошово-кредитної політики регулятора в умовах “нової нормальності” та узагальнено їх класифікацію. Проаналізовано роль і ефективність застосування вербальних інтервенцій та їх вплив на досягнення бажаних орієнтирів на фінансових ринках, зокрема щодо валютного курсу. Досліджено загальні підходи до комунікаційної політики центральних органів монетарної влади розвинених країн: Європейського центрального банку (ЄЦБ), Федеральної резервної системи США (ФРС США), Банку Англії. Доведено, що застосування “нетрадиційного” інструментарію грошово-кредитної політики посилило роль вербальних інтервенцій центробанків. Встановлено, що на початку 2000-х років комунікації ЄЦБ та Банку Англії були малоефективними, а після фінансової кризи 2008 р. збільшилась інтенсивність застосування вербальних інтервенцій щодо фіскальної політики та програм кількісного пом’якшення. З’ясовано, що ФРС США у своїй комунікаційній політиці почергово змінює пріоритети між таргетуванням інфляції та стимулюванням економічної активності. Показано, що вербальні інтервенції центральних банків розвинених країн рідко стосуються зовнішньо­економічної діяльності та коливань валютного курсу. Акцентовано увагу на недостатній транспарентності грошово-кредитної політики Національного банку України (НБУ). Виокремлено тенденції у вітчизняній комунікаційній політиці та виявлено основні канали вербальних інтервенцій НБУ. Проілюстровано стан дотримання НБУ принципів МВФ щодо транспарентності грошово-кредитної та фінансової політик. За результатами дослідження показників довіри до грошово-кредитної політики НБУ, які корелюють з основним з індикаторів у фокусі очікувань учасників ринку – валютним курсом, аргументовано невпевненість економічних агентів щодо перспектив політики банківського регулятора. Запропоновано заходи підтримки довіри, впровадження яких посилить вплив вербальних інтервенцій НБУ і забезпечить передбачуваність поведінки економічних агентів. Обґрунтовано окремі рекомендації щодо вдосконалення комунікаційної політики НБУ.

  1. Vishnevskyi, V. P., Sheludko, N. M. (2017). Global financial instability as a new normality: origins, challenges, prospects. TERRA ECONOMICUS, 15, 3, 32-55. DOI: 10.23683/2073-6606-2017-15-3-32-55 [in Russian]

  2. Bereslavska, O.I. (2010). Foreign Exchange Policy of Ukraine: Theory and Practice. Irpin: Nats. un-t DPS Ukrainy [in Ukrainian]

  3. Didkivska, T.V. (2011). The impact of trust institute on the economic relations of economic entities. Ukr. socìum – Ukrainian society, 1 (36), 85-90 [in Ukrainian]

  4. Moiseev, S. (2009, December 25). Secrets and publicity of the Bank of Russia. Republic. URL: https://republic.ru/posts/l/226785 [in Russian]

  5. Communication of monetary policy decisions by central banks: what is revealed and why: Monetary and Economic Department. (2009, May). BIS Papers, 47. URL: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap47.pdf?noframes=1

  6. Code of Good Practices on Transparency in Monetary and Financial Policies. (1999, September 26). IMF. URL: https://www.imf.org/external/np/mae/mft/code/index.htm

  7. Transparency in Monetary and Financial Policies. (2015, September). IMF Factsheet. URL: https://www.imf.org/external/np/exr/facts/mtransp.htm

  8. Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA). User Guide. No. D 13134. 74 p. URL: https://www.irs.gov/pub/irs-utl/froug.pdf

  9. Jansen, D., Haan, J. (2005, April). Were verbal efforts to support the euro effective? A high-frequency analysis of ECB statements. DNB Working Papers. URL: https://www.nbp.pl/konferencje/2june/jansen_dehaan.pdf

  10. Kedan, D., Stuart, R. (2014, April). Central Bank Communications: A Comparative Study. Quarterly Bulletin Articles, Central Bank of Ireland, 89-104. URL: https://www.centralbank.ie/docs/default-source/news-and-media/2014/april/april-03/central-bank-communications-a-comparative-study.pdf?sfvrsn=2

  11. SimilarWeb. URL: https://www.similarweb.com

  12. Leon, H., Williams, O.H. (2012). Effectiveness of intervention in a small emerging market: an event study approach. IMF, Applied Financial Economics, 22, 1811-1820. DOI: https://doi.org/10.1080/09603107.2012.681024

  13. Muchlinski, E. (2011, May). Central Banks and coded language. Risks and benefits. Basingstoke: Palgrave Macmillan. DOI: https://doi.org/10.1057/9780230305960

  14. Moura, M.L., Pereira, F.R., Attuy, G. de M. (2013, March). Currency wars in action: how foreign exchange interventions work in an emerging economy. Insper working paper, 304/2013. URL: https://www.insper.edu.br/wp-content/uploads/2013/06/2013_wpe304.pdf

  15. Sarno, L., Taylor, M. (2001, September). Official Intervention in the Foreign Exchange Market: Is It Effective, and If So, How Does It Work? Journal of Economic Literature, XXXIX, 2690, 839-868. URL: https://www.cass.city.ac.uk/__data/assets/pdf_file/0008/40697/sarno_taylor_jel.pdf

  16. Fratzscher, M. (2005, September). How successful are exchange rate communication and interventions? Evidence from time-series and event-study approaches. ECB working paper series, 528. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp528.pdf

  17. Burkhardt, L., Fischer, A.M. (2007, October). Communicating Policy Options at the Zero Bound. Swiss National Bank Working Papers. URL: https://www.snb.ch/n/mmr/reference/working_paper_2007_12/source/working_paper_2007_12.n.pdf

  18. Jansen, D.-J., Haan, De J. (2006). Look who’s talking: ECB communication during the first years of EMU. International Journal of Finance and Economics, 11 (3), 219-228. URL: https://www.cesifo-group.de/DocDL/cesifo1_wp1263.pdf

  19. Galardo, M., Guerrieri, C. (2017, July). The effects of central bank’s verbal guidance: evidence from the ECB. Temi di Discussione (Working papers), 1129. URL: https://www.bancaditalia.it/pubblicazioni/temi-discussione/2017/2017-1129/en_tema_1129.pdf

  20. Engel, C., West, K., Taylor. (2006, August). Rules and the Deutschmark: Dollar Real Exchange Rate. Journal of Money, Credit and Banking, Blackwell Publishing, 38 (5), 1175-1194. URL: https://pdfs.semanticscholar.org/170e/65dbae736d8bf83a6d762cb7fdec560853a6.pdf?_ga=2.237242434.37406963.1532676199-884260502.1532676199

  21. Petryk, O.I. (2008). The path to price stability: world experience and prospects for Ukraine. Kyiv: UBS NBU [in Ukrainian]

  22. Koziuk, V.V. (2017). Independence of central banks and financial stability: orthodox and heterodox approaches. Visnyk Natsionalnoho banku Ukrainy – Visnyk of the National Bank of Ukraine, 239, 6-29 [in Ukrainian]

  23. Zakutniaia, A.O. (2017). Development of monetary policy on the basis of a transparent environment establishment for its implementation. Sumy: SumDU [in Ukrainian]

  24. Holub, R., Hlushchenko, O. (2017, September). The National Bank of Ukraine Communication Strategy Optimization within the Framework of Impact on Exchange Rate Expectations of Economic Agents. Economies, 5(3), 33. DOI: https://doi.org/10.3390/economies5030033

  25. Vishnevskyi, V.P., Vishnevska, O.M., Matiushyn, O.V., Sheludko, N.M. (2017). Monetary power in the modern world. Who will challenge the dollar? Kyiv: Akademperiodyka [in Ukrainian]

  26. Ehrmann, M., Fratzscher, M. (2007, March–April). Communication by central bank committee members: Different strategies, same effectiveness. Journal of Money, Credit, and Banking, 39 (2-3), 509–541. DOI: https://doi.org/10.1111/j.0022-2879.2007.00034.x

  27. Conrad, C., Lamla, M.J. (2007, September). The High-Frequency Response of the EUR-US Dollar Exchange Rate to ECB Monetary Policy Announcements. KOF Working papers, 174. DOI: https://doi.org/10.3929/ethz-a-005476100

  28. Haan, De J. (2008, December). The effect of ECB communication on interest rates: An assessment. The Review of International Organizations, 3 (4), 375-398. DOI: https://doi.org/10.1007/s11558-008-9048-z

  29. Allard, J., Catenaro, M., Vidal, J.P., Wolswijk, G. (2012, September). Central bank communication on fiscal policy. ECB Working paper series, 1477. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1477.pdf

  30. Blinder, A., Ehrmann, M., Haan, De J., Jansen, D.-J. (2017, April). Necessity as the mother of invention: monetary policy after the crisis. ECB Working Paper Series, 2047. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2047.en.pdf?abe7bf104544fa3b8ba9be1bb85c6ef2

  31. Ernst, E., Merola, R. (2018, August). Central bank communication: A quantitative assessment. Research Department Working Paper, 33. URL: https://www.ilo.org/wcmsp5/groups/public/—dgreports/—inst/documents/publication/wcms_638328.pdf

  32. Belongia, M., Ireland, P.N. (2016, September). The Evolution of U.S. Monetary Policy: 2000-2007. NBER Working Papers, 22693. URL: https://www.nber.org/papers/w22693

  33. Dincer, N., Eichengreen, B. (2014, March). Central Bank Transparency and Independence: Updates and New Measures. International Journal of Central Banking, 10 (1), 189-253. URL: https://www.ijcb.org/journal/ijcb14q1a6.pdf

  34. Ukraine: Letter of Intent, Memorandum of Economic and Financial Policies, and Technical Memorandum of Understanding. (2016, September 1). IMF. URL: https://www.imf.org/External/NP/LOI/2016/UKR/090116.pdf

Повний текст